马来西亚上市的废物处理公司

人们每天都会制造很多垃圾。随着人口增加，生产的垃圾就越来越多，而妥善的废物处理是很重要的。如果没有妥善处理，就会造成污染，影响环境卫生。我国的环境污染，尤其是河水污染越发频繁，相关条规和执法应该会越来越严厉。在这样的背景下，拥有废物处理相关业务的公司会不会从中受惠呢？

这里列出拥有废物处理相关业务的大马上市公司：

1. CYPARK- 大家相当熟悉的一家环境与再生能源公司， 业务包括环境工程和解决方案，太阳能发电及废料转换能源厂(waste-to-energy)。公司的废料转换能源厂每天可处理1000公吨的垃圾。

2. AWC- 是一家废物管理公司，提自动化供先进的自动化垃圾收集系统。很多大型知名公司都是它的客户。

3. ANALABS- 除了工业废料在循环和提供服务管理解决方案，公司也有提供污水分析服务。

4. SALCON- 污水处理，拥有多年的经验，已在亚洲多国执行超过1千项水和废水处理项目。

5. TEXCYCL- 回收和再利用工业废料业务。公司在巴生拥有废料转能源发电厂，但发电厂的营运一拖再拖，到目前还不知何时开始运作。在英国也有再生能源业务，还在起步阶段。公司也有意进军太阳能发电业务。

6. BTECH- 公司主要生产水和废水处理化学品，公司也提供废水处理和净水系统，还有环境监测服务。

7. JAG- 公司涉及电子废物回收和在循环业务。

8. HHHCORP- 公司涉及再循环石油相关产品。

CYPARK, AWC, ANALABS和SALCON是主板的上市公司，其它4家是创业板的公司。除了废物处理，大多数的公司都有其它业务。同时有再生能源业务的公司如CYPARK和TEXCYCL是值得关注的，毕竟再生能源是未来的趋势。

KM

20/11/2020

浅谈TONGHER东和资源

看了晋纬控股，也不得不看看业务相近的TONGHER东和资源。东和资源也是一家生产和出口紧固件的公司，大股东一样是台湾人，差别的是东和资源生产的是不透钢紧固件。

东和资源的第一家工厂成立于1988年的槟城，于1999年马股主板上市。目前生产紧固件的工厂一间在马来西亚一间在泰国，都是以出口为主（超过90%的营业额来自出口）。主要的出口国家包括德国、意大利、美国、荷兰和日本等地。另外公司在马来西亚有一家生产铝制品的工厂，以本地市场为主。紧固件的主要原材料是wire rod, 而铝制品的主要原材料为billet和ingot。

公司的基本面也不差：

• 十年平均毛利率(gross profit margin)为12%，净利率则为6%。
• 十年平均股本回酬(ROE)为9%，平均资本回报率则为11%。
• 根据2019年报，公司负债权益比率(debt-to-equity ratio)有0.32，持有现金1.37亿令吉。
• 十年来平均每年所产生的自由现金流为2千1百万令吉。
• 目前每股资产为RM3.21，十年复合成长率(CAGR)为3.4%。
• 公司年年都有派发股息。以去年的股息计算，股息收益率(dividend yield)大约为4.7%。

公司在2015是面临大约3百万令吉的亏损，这是公司上述基本面指标的平均值被拉低的原因之一。看回2015的年报，公司的亏损主要是因为把不赚钱的生意卖了而在账面上实现一次性的亏损。公司的业绩之后也保持增长，所以看来当时卖掉亏损生意的决定是相当明智的。

和晋纬控股不同的是，公司很早就打进北美洲的市场了。但公司的业绩在2019因中美贸易冲突而受到影响，公司的产品需求和平均售价都下跌。

公司在疫情期间也一样受到影响，但还能保持盈利，盈利甚至比2019的第二季度好。我们看看最新季度的季报重点：

• 因疫情的关系，营业额对比去年同季下跌不少，但在美国的营业额有增加。
• 净利对比去年同季却稍微上升，因为原材料价格下跌。
• 紧固件和铝制品的需求受影响。
• 前景因疫情充满挑战。

公司在泰国扩张生产线，建造第三间紧固件工厂。新厂于2018开始动工，2019已经完工。原本打算于2019年初营运，但因悲观的经济前景而延迟开始生产。到目前为止公司还没说明新厂何时才会开始运作。

目前经济前景还不明朗，但原料价格逐步回升，可能会打压公司的赚幅。短期看来也一样充满挑战。和晋纬控股一样，紧固件虽是工业必须品，但它们都属周期性行业的公司，随经济盛衰而起落。虽没有爆炸性的成长，但在低迷时期买入这类基本面不错的公司还是可以接受的。

KM

22/10/2020

浅谈CHINWEL晋纬控股

在实体经济那么糟糕的情况下，股市的热度却越来越高。马股成交量在八月份屡破新高，一个交易日内超过十只股涨停板，很难想象这些是发生在经济那么糟糕的情况下。自己组合的回酬在经历三月份的大跌后也已回升，回酬还是这么多年来最好的一次，真的让人很难相信。但还没卖就还不算盈利，因为股市可能会随时大跌。

来到九月，股市的热度已经开始慢慢减退。在三月的大跌后，很多公司的股价已回升很多，所以股价对比估值也变得不那么吸引了。今天就聊聊一家股价还没回到疫情爆发前的水平的公司。

这家公司就是CHINWEL晋纬控股（主板工业产品与服务组）。晋纬控股也是一家台资公司，大股东兼董事经理是台湾人，持有公司至少55%的股权。晋纬控股成立于1988， 于1999在马股主板上市。公司主要生产螺丝和各种紧固件，是世界最大的碳钢螺丝供应商之一。公司也涉足篱笆网和石笼网的生产，在2020财政年贡献大约18%的营业额。

公司有三间厂，分别在槟城（两间）和越南，总产量为每月18,000公吨。

公司的基本面相当的不错：

• 十年平均毛利率(gross profit margin)为17%，净利率则为8%。
• 十年平均股本回酬(ROE)为10%，平均资本回报率则为12%
• 根据2019年报，公司负债权益比率(debt-to-equity ratio)只有0.22，持有现金1.2亿令吉。
• 十年来平均每年所产生的自由现金流为2千7百万令吉。
• 目前每股资产为RM1.94，十年复合成长率(CAGR)为6.9%。
• 公司有40%的股息政策，派发的股息不差，过去十年一共给了大约每股RM0.52的股息。以去年的股息计算，股息收益率(dividend yield)为7.7%。但今年因盈利下滑而计股息只剩1.5仙。

在过去的十年公司的季度业绩是没有亏损的，但因新冠肺炎影响，公司最新的业绩是亏损的。以下是2020第四季季报的一些要点：

• 营业额对比去年同季下跌一半，对比整年下跌21.3%，主要因为疫情和中美贸易战的影响。
• 这个季度净亏1千7百万，全年净利则下跌96%。除了因为市场激烈的竞争导致赚幅下跌，最大的原因是公司为子公司的应收账款减值拨备了1千9百万令吉。
• net cash from operating activities还维持在3千万令吉以上。
• 公司现金1亿令吉，总负债(total liabilities)也是1亿多令吉。
• 因为亏损，公司没有像往年那样在这个季度派发股息。
• 鉴于全球经济的不确定性，公司下个财政年也充满挑战。

图表1：晋纬控股营业额分布

从过往的营业额分布可看出公司在欧洲的生意大幅下跌。这是因为中美贸易战造成中国生产的产品倾销到欧洲，公司在当地面临非常激烈的竞争。相反的，中美贸易战却也让公司在美国市场受惠。美国对中国产品的关税给了公司扩大美国市场的机会，公司在美国的营业额在两年内增加了很多。如果能保持这样的增长，也许能就弥补欧洲失去的顾客。但目前美国疫情还不受控，经济前景不明朗，所以增长可能缓慢。另外一个要注意的是公司的单一最大顾客占了2020总营业额的大约19%。这有一定的风险因为一旦失去了这个客户，公司的业绩将受到不小的打击。

接下来的季度业绩预计也会不理想， 但相信公司所做的减值拨备应该只是一次性的， 所以接下来的业绩不会很好但也应该不会比2020第四季度的差。螺丝和紧固件是生活中不可或缺的工业产品，长远来看还是有需求的。公司基本面强稳，目前的低潮期不失为一个投资的机会。

KM

12/9/2020

重返1500点的马股....

没想到写记录时的1200点就是马股的底部。当时认为世界的经济在未来的好长一段时间都会很糟糕，所以把一些在短期内很大可能会遭受比较大打击的公司的股票卖了，然后等待机会慢慢再买入。

但结果事与愿违，在触及1207.8的低点后，大马综指只用了50个交易日就回到了1560点，一共涨了接近30%！很多公司的股价已从底部回升了50-100%。手套股更不必说，已翻了几倍。

当时的部署让自己错过了底部买入的机会，现在回想还觉得可惜。唯一庆幸的是没有把自己的主力股在大家都惊慌抛售的时候卖出，不然投资组合会惨不忍睹。

在股价大跌、人人都恐慌的时候买股真的没有想象中的简单。股市短期内再次跌回之前的低的几率不高，但这一次真的上了宝贵的一堂课。目前能做的就是保持纪律，严守自己的投资策略：当股价低过自己设定的买入价位是，就可以开始分批买入。

世界经济前景充满不确定性，还是小心谨慎为妙。

写在一千两百多点的马股

富时大马综合指数今天闭市收在1259.88点。

马股回到了大约十年前的水平。自2018年创历史新高后，综合指数就开始向下走。目前已跌超过30%，但是底部在哪里没人知道。以目前的形式来看，还尚早。

虽然中国目前已将肺炎控制住了，但其他国家的的情况还是相当不乐观，尤其是欧洲和美国。在初期没有全力抗疫的国家可能要付出很大的代价。特朗普之前的过度乐观很可能已让疫情在美国变得相当棘手。如果拖得越久，经济的影响会很大。已经有很多人认为金融危机会发生，到时是什么情况，难以想象。

从开始接触投资时就期待着经济危机的到来，好让自己能在股价低迷时兴奋的大买特买好公司的股票，然后长期持有致富。但现实与梦想还是有差距的。当这样的时刻到来时，自己还是错手不及。之前努力的成果在几天内就化为乌有，这种感觉不是滋味。

本身的组合从年初的高峰大跌了超过30%，如果说没什么感觉，那是骗人的。在这期间忍痛的把一些持股脱售了。留下来的股票如果基本面没有变坏，应该不会卖出了。

在这非常时期，要有一些对策，想了想就列了下来，需时时刻刻提醒自己。 目前能做和不能做的，可能就是以下这些：

不要做的：
一，尽少去关注股价的波动，尤其是自己还持有的股票。看着股价上上下下，一下想止损，下一刻又想着加码，会让你身心疲累，心烦意乱。
二，还没做好功课就乱买股票。这时候股价也许已经跌至多年新低，但很大可能还会更低，除非是自己很了解的公司，打算长期持有，不然不要因一时的冲动买入。

而要做的：
一，照顾自己和家人的安全和健康。在这非常时期，健康比什么都重要，活着才能看到雨后的彩虹。
二，存多一些资金，一定可以在更低的价钱买到好公司的股票。
三，花多一些时间去研究公司的基本面，想想哪些公司在灾后恢复成长的几率较高。
四，关注世界肺炎的情况。肺炎得到控制的时候，也许是开始买入的时候（请注意，只是“也许“）。

这是一个艰难的时刻。要熬多久，没人知道。希望在这段期间不要对股市失去信心，加油。

KM
23/3/2020

FLBHD富佳木业

在大马上市的台资公司有十多家。这些公司大多都管理良好，也是负债或贷款不多的净现金公司。因管理良好，股价表现自然就不错，长期持有都给股东不错的回报, 例如UCHITEC, FPI, WELLCAL, YSPSAH, CHINWEL等等。

富佳木业(主板工业产品及服务组)也是一家台资公司，成立于90年代的沙巴州。当时的成立是响应政府发展木材下游业务的倡议。公司直至2011年才在大马证券交易所主板上市，当时每股发售价为RM0.60。公司的主要业务为生产及销售胶合板、单层板和叠层木材。公司的产品以出口为主。目前公司除了生产合板和单板，也有一个小型的生物能源发电厂。该发电厂利用公司制造过程中所产生的副产品来生产能源。生产的能源大多是供给自家的工厂使用。

至上市以来，公司的基本面都维持得相当不错：

• 八年平均毛利率(gross profit margin)为25% (21%-31%之间)，净利率则为11% (6.7%-17.6%之间)。
• 八年平均股本回酬(ROE)为13%。
• 截至31/3/2019，公司没有任何贷款，持有的现金达RM46.5million或等于每股RM0.44的现金。
• 每股资产为RM1.77，八年来每股资产年复合成长率为6.5%。
• 股息相当可观，八年来平均每年每股RM0.08的股息。

图表1：富佳木业年度营业额分布及净盈利

除了2017年外，公司营业额自上市以来都稳健的成长(复合年均增长率为7.5%)。上图中可看出美国市场对公司越来越重要。出口至美国的营业额在2011年占了48%。到了2018年这个比例已达76%。Ihlo Sales & Import Co.是公司在美国的主要客户，也是公司的单一最大客户。这些出口至美国的产品大多数是用在休旅车行业的。下面的图表是美国的休旅车发货量(数据可从https://www.rvia.org/获得)。可以看到公司出口至美国的营业额的增加和美国休旅车销售的增长相当吻合。

图表2：历年美国休旅车发货量

另外公司的产品也出口至韩国、香港、日本、台湾、英国等国家。韩国和台湾的销量已逐年下跌，但泰国的销量慢慢增加着，抵消了部分的下跌。泰国市场在2018年贡献了4%的营业额，不知接下来会有怎么样的增幅。

营业额的增长相当不错，但公司的净盈利就不那么稳定了。影响公司盈利的主要因素包括原料成本和产品的售价。

公司的主要原料为原木(log)，但公司没有伐木的特许经营权，所以只能买入原木来生产产品。而2017年营业额下跌正是因为树桐供应短缺所致(雨季造成伐木活动减少)。公司只好从其它地区包括中国进口原木，而这也造成生产成本大增进而导致盈利大跌。

虽然新的沙巴州政府在2018年五月禁止原木的出口，但供应还是不足。这导致原木价钱还在高处徘徊，所以公司原料短缺的问题在2018年也还没有解决。公司需要额外多花165万令吉从外国进口一些原料。而2018年的盈利之所以能强力反弹，主要原因是胶合板的售价比起2017年上升很多。胶合板2018的平均售价为659美元(2017为499美元）。

在最新的季报里，我们可以看到公司对今年接下来的展望并不乐观，因为公司产品需求下跌导致售价下跌，但生产成本并没有下降。因需求下降，公司已减少生产数量和缩短员工的工作时间。公司接下来的业绩看来真的并不乐观。

图表3：2019 vs 2018年美国休旅车发货量

从美国的休旅车数据看来，销售从年头开始就已下跌，至今的总出货量已跌了22%。这和公司在2019第一季的季所说的需求下跌相当吻合。早前市场已预测2019美国休旅车的销售会有所下降，但到了2020的销售将会回升，而且销售量还会创历史新高。目前美国有超过九百万家庭拥有辆休旅车。美国人喜欢旅行，相比住酒店，用休旅车旅行能节省高达60%的旅费(资料取自：https://www.thewanderingrv.com/rv-industry-statistics-trends-facts/)。所以休旅车在美国的需求在未来还是乐观的。

以目前所得到的资料来看，富佳木业短期内业绩并不乐观，所以目前也许不是进场的好时机。什么时候可以买入？也许需等待美国休旅车市场的复苏，所以追踪美国休旅车的销量将能够提供比较可靠的线索。

KM
30/6/19