2016年9月28日星期三

MFCB美佳第一 发电发达?

美佳第一(主板贸服组)是间业务还算多元化的公司,曾涉足汽车零件、防伪印章、铜矿、水泥、瓷砖、石灰、采矿、生产标签和包装材料等。目前专注在电力、采矿和产业。公司拥有两座发电厂,分别坐落在中国绍兴(60%股权)和沙巴斗湖的Serudong发电厂(51%股权)。

      中国绍兴发电厂可营运至2022而Serudong发电厂至1/12/2017。在屋业投资方面,公司拥有PJ8办公楼和Greentown停车场,租金收入一年大约有七百五十万令吉。

       公司执行主席兼大股东为Goh Nan Kioh,截至15/4/2016总持股为33.61%,另外还持有35.08%的凭单。公司凭单是在2016年初发附加股时免费发送的。当时附加股每股发售价为1.59令吉,每十股普通股可认购七股附加股和得到三张凭单。凭单转换价为2.22令吉,转换期至8/4/2020为止。

美佳第一的基本面也不差:
  • 十年平均毛利率(gross profit margin)为25%。
  • 十年平均股本回报率(ROE)为13%。
  • 公司目前背负8千4百万令吉的贷款,手握大约3亿令吉现金。预计这几年因寮国发电项目的建造,负债将会增加。
  • 每股资产从2006的1.327令吉增加至目前的2.79令吉(大约8%的复合年增长率)。
  • 派发的股息从2007开始都有增加,2015每股股息为0.08令吉。但相信因附加股的稀释和业务表现平平,预计股息会减少。

       公司营业额目前主要以人民币和美元计算,加上手持现金大部分为外币,所以若令吉走强,将不利于公司的表现。

       美佳第一目前最让人期待的就是寮国的水力发电项目。持股80%的间接子公司, Don Sahong电力公司从寮国政府接获5亿美元的合约,负责打造、经营和移交260兆瓦的Don Sahong水力发电项目。该合约还包过25年的特许经营权(可营运至2045)。这项发电项目总成本为5亿美元(80%的股权将负责4亿美元的成本)。Don Sahong电力公司在去年已把这水坝的建筑工程颁发给中国Sinohydro企业有限公司,总值达3亿2000万美元。截至2016第二季,美佳第一已从该项目的建筑工程在账面上计入1亿5千万令吉的营业额及4千万令吉的盈利。

       这项发电项目预计2020初开始营运,每年可发20亿千瓦时(gWh)的电力。产出的电力将卖给寮国国企Electricite Du Laos。每千瓦时(kWh)平均售价为0.0615美元,以每年20亿千瓦时计算,如果全力发电,一年营业额可达1亿2千万美元(换算马币大约5亿令吉,以80%股权计算,将会有4亿令吉的营业额,是目前总营业额的65%左右,所以就算沙巴与中国的发电厂不再营业,也不会有很大的影响)。

       据30/5/2015的报道(http://www.orientaldaily.com.my/business/cj200017154),管理层放话说美佳第一料可在发电厂投入运作后的5年半回本,赚回约4亿美元(包括利息)的成本。这说明一年将会有大约7千万美元的盈利。7千万美元换算马币相等于2亿8千万令吉。以目前的4亿股(包括库藏股)计算,每股盈利大约为RM0.70,这将比现在所有业务的盈利总和多出很多很多。

       从另一个角度看,这发电项目每年的营业额预计为1亿2千万美元,美佳第一管理层也说一年大约可得到7千万美元的盈利。以这些数据计算,这项目将有58%的净利率,确实是很高!不知管理层所说的盈利是否以扣除水坝的维护开销及税务等等其它支出。


        如果这项目如预期般顺利完成和运作,美佳第一前景看似一片光明。虽然如此,这项投资还是有不小的风险,其中之一就是环境课题。这水坝建成后将使河流发生变化,严重影响下游成千上万人的生活,这包括泰国、越南和柬埔寨的人民。这些国家和环保组织都反对这项水坝的兴建。所以不知会不会有预想不到的事情发生,影响这项工程。

        最后想补充一下,任何投资都会有风险。寮国水坝还要四年才会开始运作,这期间什么都可能发生。所以先评估自己的风险承受程度,然后才决定美佳第一是否适合你。

2016年6月3日星期五

NHFATT新鸿发能发吗?

新鸿发(主板消费品组)是家本地汽车零件制造与分销商。1998第二交易板上市,曾在2000和2001发过2送1及5送1红股。公司由创办人传给女儿和女婿。女儿Kam Foong Keng是执行主席兼最大股东,持股34.09%。她丈夫是董事经理Chin Jit Sin (1.12%)。Kam Foong Keng母亲也持有13.35%的股权。大股东家族一共持有公司大约一半的股权。公司股票交易量非常低,平均一天的成交量只有大约15000股。

 Yeoman Capital在2014初就已是持有5.13%股权的显著股东,之后也不间断地买进。截至18/3/2016已持有不少过6.2%的股权。Yeoman Capital是家奉行价值投资的新加坡基金管理公司。目前管理着1.5亿新币资产,18年来的年复合增长率为12.8%。

新鸿发是一家拥有良好基本面的公司:
  • 十七年平均毛利率(gross profit margin)为27%(没有太大的波动,都能维持在25%至29%之间。
  • 十七年平均股本回报率(ROE)为11%。近年来有下跌的趋势,五年平均股本回报率只有8.55%。
  • 每股资产从2000的1.6029令吉增加至现在的4.44令吉(7%年复合增长率)。该公司目前在巴生拥有大约522,738平方英尺(sq ft)的空地(账面价值1.4亿令吉,相等于每平方英尺27令吉)。未来很大可能会用来建新厂房增加生产线。
  • 目前现金两千万现金,欠债三千万。负债比率(debt/equity ratio)处在舒适的0.2。
  • 股息也不错,2004起每年至少有十仙。
自2010开始,国内营业额就不断走低。公司没详细说明原因,只提及国内需求疲软。另外的原因也许是公司已把重心放在出口方面。2016第一季度的本地营业额稍微有增长的迹象,但不知能不能持续。

公司很早就已开发出口市场,现金出口超过60个国家,包过亚洲、中南美洲、欧洲及非洲国家。在雅加达和上海设有子公司,印尼和中国的生意蒸蒸日上,但主要海外市场还是泰国、沙地阿拉伯、墨西哥以及南非。出口生意不断增加,2015的出口营业额首次超过国内的营业额。最近管理层也放话说将出口营业额比重在2020增加至70%。以这样的形式看来,出口市场将继续是公司成长的引擎。未来马币的贬值将是公司的一大利好。













总的来说,新鸿发是间相当平稳的公司。如果有任何利空或负面消息造成股价下跌,不失为一个做为长期投资买进的良机。马路上一天还有车辆行驶,相信新鸿发就还有生意做。

2016年5月15日星期日

FAVCO, 还是吊机王?

FAVCO (主板工业产品组), 马来西亚上市的跨国吊机制造商,生产各种重型吊机,也提供出租和售后服务。2006年上市,当时每股发售价为0.55令吉。

16/6/2012 在分享锦集里(http://www.nanyang.com/node/453545?tid=462),冷眼前辈介绍了这家公司: 

    “一家具有良好业绩纪录,管理良好的上市公司,前景看好,适合长期投资。目前握有逾7亿令吉的订单,足够该公司忙碌两年,预料未来两年是丰收年 

当时刚接触股票,看了这篇文章就如发现新大陆一样热血沸腾,用那刚开始的一点点资金,成了辉高的小小小股东(在这里还是要感谢冷眼前辈让我有了个不错的开始)

如果看基本面,FAVCO无疑是一支好股。

  • 十年平均毛利率(gross profit margin19%,近四年来不断在改善。
  • 十年平均股本回报率 (ROE)16%
  •  公司现金也从2006年的0.27亿令吉增加到目前的3.34亿令吉。短期负债只有六千七百万令吉,不过应付账款不少(1.5亿令吉)
  • 每股资产从0.6853令吉增加至2.4892 令吉(15%的复合年增长率)
  • 派发的股息一年比一年高,不得不让人叫好。




截至31/32016Mac Ngan Boon一共持有63.576%股权(59.712%通过睦兴旺工程间接持有),而首席执行长Mac Chung Hui共持有1.066%股权。2015年报里也第一次发现官大人名列三十大股东名单内,持股不少过三百八十万股(1.74%)。不知道2016一月份期间辉高股价上涨20%和官大人有没有关系。希望官大人还会继续买进,只是如果超过了5%不要忘了及时通报交易所。

言归正传,辉高的业务其实不算复杂,而且在吊机界有一定的竞争优势。可是近年来油价大幅度下跌造成岸外吊机的订单寥寥无几,对公司是一大隐忧。不像往常,2015年报里已经没提还有多少未执行订单, 所以不难想象公司的订单所剩不多。预计20162017年的营业额和盈利双双会下滑。


年份
年报里所提及的未执行订单(百万令吉)
接到的订单
(百万令吉)
营业额
(百万令吉)
2006
-
-
358
2007
428
-
454
2008
655
562
581
2009
857
54
535
2010
555
310
385
2011
543
578
482
2012
752
492
697
2013
645
607
764
2014
1,113
435
798
2015
936
139
792
2016
没提及
64
?


















公司其实也有些应对措施,可是还未成气候。


  • 公司多年前已开始注重售后服务。售后服务的营业额年年创新高,但只占了总营业额很小的部分。20142015年分别占总营业额的3.5%4.4%
  • 将更积极参与小型起重机市场。
  • 正积改良吊机以便适用于风力发电场。

短期内料持续低迷预计20162017年的营业额和盈利双双会下滑。但良好的管理和强稳的基本面应该能让公司度过这寒冬,等待汽油业的复苏。辉高还是不是吊机王,就等时间来证明吧!

15/05/2016