2017年10月8日星期日

IMASPRO益马机构 物有所值?

无意间读到了关于‘超级疟疾’在东南亚的报道。疟疾是一种寄生虫传染病,藉由蚊子散播。‘超级疟疾’则是指已产生抗药性的疟疾寄生虫,主流疗法已对其失去疗效。此类病例最早于2007年在柬埔寨被发现,现在已出现在泰国、寮国、缅甸和越南。如果不能有效的控制,很大可能会进一步扩散传播。

要消灭蚊子,就需要杀虫剂。读着读着就联想到了益马机构(IMASPRO,主板工业产品组),一家从事杀虫剂产品的公司。公司主要业务为生产和贸易农用杀虫剂和其它化学品。另外还有城市害虫防治产品(如白蚁)。而家用杀虫剂的业务是收购Mosfly国际后才有的。益马机构在2006于第二交易板上市,当时的首次公开发售价为每股RM0.75。

公司以2千六百万令吉于5/5/2016完成收购Mosfly国际。Mosfly国际旗下有50%的Mosfly越南工业,主要业务为制造和贸易杀虫剂、家庭护理和个人护理产品。

会注意到这家公司也是因为拿督游光春(游礼发产业,YNHPROP大股东)不断的在市场买进此公司的股票。拿督最初于2015从前大股东兼非执行主席手中收购益马机构的股权,收购价相信是在RM1.30到1.70之间。2016年年报内,拿督游光春持股19.44%。今年来也没有停止购入公司股份,截至6/9/2017持股已增加至25%。

另外,董事经理Tong Chin Hen持股42.62%。2016年报内30大股东的总持股达92%。

公司基本面其实没有很特出:
  • 八年平均毛利率(gross profit margin)为18.5%,净利率为9.4%。营业额已连续下跌了四年。
  • 八年平均股本回报率(ROE)为8%。
  • 负债权益比率(debt-to-equity ratio)为0.13。据2016年报,公司握有大约四千四百万令吉现金,总负债只有一千六百万令吉。
  • 每股资产RM1.57,八年来每股资产年复合成长率为5.5%。
  • 股息十年来都不变,三分半的股息不算多,周息率为2%。
  • 2017每股盈利为RM0.071,目前的本益比为25,个人认为还蛮高的。
近年来公司的营业额不断下跌,2017的营业额可说是上市以来最低的一次。公司在2016年报中只说欧洲金融危机影响出口,而气候问题则影响本地和东南亚的营业额。公司大部分的原料都是进口(以美元计算),所以之前强势的美元相信也是影响公司业绩的因素之一。


另外,新增的家用杀虫剂业务贡献其实并不显著。从2017第四季度的季报看来,家用杀虫剂在2017的营业额只有一百一十万令吉,只占总营业额的1.7%。

稻米、棕油等其它农产品怎么说还是人类的必须品,农用杀虫剂和化学品的市场应该不会越来越小,但公司近几年来的业绩却不得不让人担心。如果说公司前景不佳,那又是什么因素让拿督游光春不断的在加码买入呢?也许只是笔者还没发现公司的价值。

说回疟疾。防范胜于治疗,希望大家能保持环境的清洁,尤其是消灭蚊虫滋生的温床,以减少各种传染病的发生。

2017年8月8日星期二

ASIAFLE亚洲文件 前景还可期?

ASIAFLE亚洲文件(主板消费品组)是另一家冲出马来西亚的本地企业。公司主要业务为文具和办公室用具生产和销售商。相信大家都看过ABBA牌子的文件夹-公司的主要产品之一。公司1996于交易所第二板上市,2001成功转至主板。除了本地的工厂,公司在英国拥有两间文件制造厂与一间造纸厂,另外在德国也有两间工厂。

此外,公司持有慕达控股MUDA (主板工业产品组)20.03%的股权(61,087,500股)。慕达是家造纸和包装公司,以目前RM1.47的股价计算,亚洲文件的持股大约值9千万令吉。

公司执行主席兼大股东为Dato' Lim Soon Huat,总共持有44.45%的股权。土著信托基金为第二大股东。自去年初开始,土著信托基金就开始不断脱售公司的股票,但截至19/6/2017尚持有22.867%的股票。

公司基本面良好:
  • 十年平均毛利率(gross profit margin)40%,净利率(net profit margin)18%
  • 十年平均股本回报率(ROE)18%
  • 负债权益比率(debt-to-equity ratio)0.1662。公司持有现金7千万令吉,短期借贷大约3千万令吉。相信公司为了发展新业务,债务将会增加。
  • 每股资产为RM2.8627,如果计入201553红股,2008至今的每股资产年复合成长率(CAGR)10%
  • 股息派发稳定,2017年每股16仙(4.8%的股息收益率)。比起以往,近几年的股息是少了一些。
公司90%的销售来自海外,其中欧洲市场就占了超过70%的营业额。2017的营业额比起2016下跌了10%,其中美洲的的跌幅最大,营业额整整减少了一半。另外,汇率的波动尤其是英镑和欧元也是影响业绩的原因之一。公司的股价和业绩相符,自去年冲上5令吉后就因业绩比以往逊色而节节败退,自今已下跌了超过30%


科技的进步让云端储存和无纸化将成为常态,相信这趋势可能会导致文件存储量和文具使用量减少(只是个人的猜测)。这样趋势对公司来说确实不是好消息。管理层也意识到现有业务的局限,所以已经开始着手发展新业务。公司计划拨出2000万令吉发展食物包装业务,目前尚在初步阶段。因包装业务的原料和现有的业务相近(纸和塑胶),相信公司在这方面有一定的优势。

公司最大的市场是欧洲,所以欧洲的经济局势对公司会有显著的影响,另外新业务也需要时间发展,所以相信短期内公司的业务应该不会有什么大惊喜。




2017年6月12日星期一

MBL麻坡万利 无往不利?

时间过得真快,转眼2017年又过去了一半。这期间,大马富时综指指数从去年年底的1620点左右上升至目前的1785点,大约上涨了10%。一些小型股更是涨幅惊人,相信大家都有不错的收获。

这段期间因为忙着工作上的事,很久都没认真做功课了(其实是因为懒惰!)。这样堕落下去真的不是办法,所以在这里就先谈谈最近看到的公司,那就是麻坡万利,Muar Ban LeeMBL,主板工业产品组)。之所以对MBL感兴趣,是因为近来公司营业额增长得很多,让人眼前一亮,但这里纯粹只是分享公司的状况。

MBL是家生产棕油油籽压榨器及其它相关器为主的公司。此外,公司也生产棕油厂废料处理器材和经营食用油提炼厂。MBL2009年上市,当时新股发售价为RM0.65Chua Ah Ba @ Chua Eng Ka创办人兼执行主席,截至31/3/2017一共持有46.48%股权和46.89%凭单。公司凭单发售于2012年,当时每两股普通股能认购一张凭单,每张凭单发售价为RM0.10。每张凭单能以RM0.80转换为普通股,截止日期为28/11/20222015年,公司开始回购股票,但数量不多。目前共有730,200股库存股(总股数的0.8%),平均回购价为RM0.782

公司的基本面还算不错:
·         八年平均毛利率(gross profit margin40%,但2016年的毛利率急挫至20%
·         八年平均股本回报率 (ROE)13%
·         负债权益比率(debt to equity ratio)为0.53。负债从2012年开始不断增加,这应该跟公司不断收购其它业务有关。
·         每股资产从2009 0.587令吉增加至目前的1.08令吉(8%的复合年增长率)
·         股息派发不稳定,高峰期时达每股十仙,2015年却只有一仙。

也许是为开拓更多的收入来源,MBL在收购其它业务方面还蛮积极的。2013MBL25百万令吉收购一家吉兰丹的棕油园(SOKOR)。该棕油园拥有1,557英亩树龄36年的棕油树,月产300公吨的鲜果串。但到了2015 却以35百万令吉的脱售计划签署了谅解备忘录,原因是为了增加现金流和减少负载以拓展核心业务。脱售计划后来并不成功。2017MBL再与另一个买家签署谅解备忘录,至于脱售成功与否至今还未有下文。

2013MBL以一百八十万令吉收购SPA,其主要业务为种植农业产品,文告中也提及有关伐木的准证,但在2016的年报里,SPA还是处于不活跃状况(dormant)。

另外,公司也以四百六十万令吉收购印尼一家油棕油提炼厂(SJP)的51%股权。2015年再以三百九十万令吉收购另一家印尼食用油生产商(BNS33%股权。这两个食用油业务就是让公司营业额在2016年翻倍的主因。新收购的食用油虽贡献2016年大约四成的营业额,但只贡献大约三成的盈利。这新业务的净赚幅为6%,相比制造业赚幅其实不算高(其实公司近年来的净赚幅已比以往低很多)。


MBL主要业务(制造业)其实在2016也增长了很多。执行主席在年报里透露制造业订单强劲,公司也正考虑要在印尼设厂增加产量。虽然是主要业务,制造业的营业额和盈利其实不是很稳定。不知现在的增长能否持续。


MBL业务以出口为主,2016年出口营业额已达总营业额的93% 2015年为81%)。出口最大的市场是印尼,20162015分别共献81.8%56.7%的营业额。相信公司是看中印尼的人口和市场,希望能从中分一杯羹。

公司股价在这两年来也上涨了不少。目前的股价也许还有一些上涨空间,但公司业绩能不能更上一层楼,相信就有赖于制造业的订单能否保持强劲以及食用油的赚幅能否改善了。

2017年2月3日星期五

《90秒,压力OFF》

90秒,压力OFF - 成功解压的七个习惯

是本中文版的英语心理励志书籍,原名为“Unwind: 7 Principles for a Stress-free Life”,是逛书店时在特价区随手拣来的。会买下也是因为当时在工作上的压力越来越大,所以想看看有什么好方法可以减减压。

虽说是随手拣来,但却让我获益匪浅。这本书让我认清压力的本质,改变面对压力的思考模式。在这里就说说我认为很有帮助的两个重点:


面对危险时(比如跑步时眼前突然出现毒蛇),身体会迅速做出‘战斗或逃跑’的反应。这时候,身体会释放肾上腺素,让身体产生变化,如呼吸和心跳加速、瞳孔放大。这对早期的人类至关重要,得以让他们面对危险如野兽攻击时及时做出反应。当我们面对问题或压力时,我们身体的反应和当我们面临危险时一样。但我们的身体不是设计来长时间处于逃离毒蛇状态的。长时间处在这种状况,不止记忆力和注意力受损(影响思考能力,更难以解决问题),也让血压升高,免疫力下降,肌肉组织和骨质密度降低等等。

‘战斗或逃跑’的反应确实能在险境让人保命,但我们在生活上有多少时侯面对的问题是真的会危害到我们的性命的呢?答案是非常非常的少。如果我们把某个情况视为潜在危及生命的痛苦或威胁,身体会不由自主的启动压力反应。所以在面对问题时,我们有权选择回应的方式,避免身体产生压力反应。

另一个重点就是要专注当下。‘当我们单纯观察眼前呈现的状态,完全把心思放在此时此刻看到或所做的事情上,我们的心思就不再与未来或过去的思想竞赛,只会享受沉浸在当下’。当我们全然专注在当下所发生的事情或正在做的事情,我们会把未来或过去的威胁想法抛诸脑后,感受到此时此地是非常安全的。当我们感受到安全,压力反应就会自动关闭。


没办法在这里细说所有内容。如果你也在生活上面对让你喘不过气的压力,强力推荐这本书,希望一样能帮到你。

2016年9月28日星期三

MFCB美佳第一 发电发达?

美佳第一(主板贸服组)是间业务还算多元化的公司,曾涉足汽车零件、防伪印章、铜矿、水泥、瓷砖、石灰、采矿、生产标签和包装材料等。目前专注在电力、采矿和产业。公司拥有两座发电厂,分别坐落在中国绍兴(60%股权)和沙巴斗湖的Serudong发电厂(51%股权)。

      中国绍兴发电厂可营运至2022而Serudong发电厂至1/12/2017。在屋业投资方面,公司拥有PJ8办公楼和Greentown停车场,租金收入一年大约有七百五十万令吉。

       公司执行主席兼大股东为Goh Nan Kioh,截至15/4/2016总持股为33.61%,另外还持有35.08%的凭单。公司凭单是在2016年初发附加股时免费发送的。当时附加股每股发售价为1.59令吉,每十股普通股可认购七股附加股和得到三张凭单。凭单转换价为2.22令吉,转换期至8/4/2020为止。

美佳第一的基本面也不差:
  • 十年平均毛利率(gross profit margin)为25%。
  • 十年平均股本回报率(ROE)为13%。
  • 公司目前背负8千4百万令吉的贷款,手握大约3亿令吉现金。预计这几年因寮国发电项目的建造,负债将会增加。
  • 每股资产从2006的1.327令吉增加至目前的2.79令吉(大约8%的复合年增长率)。
  • 派发的股息从2007开始都有增加,2015每股股息为0.08令吉。但相信因附加股的稀释和业务表现平平,预计股息会减少。

       公司营业额目前主要以人民币和美元计算,加上手持现金大部分为外币,所以若令吉走强,将不利于公司的表现。

       美佳第一目前最让人期待的就是寮国的水力发电项目。持股80%的间接子公司, Don Sahong电力公司从寮国政府接获5亿美元的合约,负责打造、经营和移交260兆瓦的Don Sahong水力发电项目。该合约还包过25年的特许经营权(可营运至2045)。这项发电项目总成本为5亿美元(80%的股权将负责4亿美元的成本)。Don Sahong电力公司在去年已把这水坝的建筑工程颁发给中国Sinohydro企业有限公司,总值达3亿2000万美元。截至2016第二季,美佳第一已从该项目的建筑工程在账面上计入1亿5千万令吉的营业额及4千万令吉的盈利。

       这项发电项目预计2020初开始营运,每年可发20亿千瓦时(gWh)的电力。产出的电力将卖给寮国国企Electricite Du Laos。每千瓦时(kWh)平均售价为0.0615美元,以每年20亿千瓦时计算,如果全力发电,一年营业额可达1亿2千万美元(换算马币大约5亿令吉,以80%股权计算,将会有4亿令吉的营业额,是目前总营业额的65%左右,所以就算沙巴与中国的发电厂不再营业,也不会有很大的影响)。

       据30/5/2015的报道(http://www.orientaldaily.com.my/business/cj200017154),管理层放话说美佳第一料可在发电厂投入运作后的5年半回本,赚回约4亿美元(包括利息)的成本。这说明一年将会有大约7千万美元的盈利。7千万美元换算马币相等于2亿8千万令吉。以目前的4亿股(包括库藏股)计算,每股盈利大约为RM0.70,这将比现在所有业务的盈利总和多出很多很多。

       从另一个角度看,这发电项目每年的营业额预计为1亿2千万美元,美佳第一管理层也说一年大约可得到7千万美元的盈利。以这些数据计算,这项目将有58%的净利率,确实是很高!不知管理层所说的盈利是否以扣除水坝的维护开销及税务等等其它支出。


        如果这项目如预期般顺利完成和运作,美佳第一前景看似一片光明。虽然如此,这项投资还是有不小的风险,其中之一就是环境课题。这水坝建成后将使河流发生变化,严重影响下游成千上万人的生活,这包括泰国、越南和柬埔寨的人民。这些国家和环保组织都反对这项水坝的兴建。所以不知会不会有预想不到的事情发生,影响这项工程。

        最后想补充一下,任何投资都会有风险。寮国水坝还要四年才会开始运作,这期间什么都可能发生。所以先评估自己的风险承受程度,然后才决定美佳第一是否适合你。

2016年6月3日星期五

NHFATT新鸿发能发吗?

新鸿发(主板消费品组)是家本地汽车零件制造与分销商。1998第二交易板上市,曾在2000和2001发过2送1及5送1红股。公司由创办人传给女儿和女婿。女儿Kam Foong Keng是执行主席兼最大股东,持股34.09%。她丈夫是董事经理Chin Jit Sin (1.12%)。Kam Foong Keng母亲也持有13.35%的股权。大股东家族一共持有公司大约一半的股权。公司股票交易量非常低,平均一天的成交量只有大约15000股。

 Yeoman Capital在2014初就已是持有5.13%股权的显著股东,之后也不间断地买进。截至18/3/2016已持有不少过6.2%的股权。Yeoman Capital是家奉行价值投资的新加坡基金管理公司。目前管理着1.5亿新币资产,18年来的年复合增长率为12.8%。

新鸿发是一家拥有良好基本面的公司:
  • 十七年平均毛利率(gross profit margin)为27%(没有太大的波动,都能维持在25%至29%之间。
  • 十七年平均股本回报率(ROE)为11%。近年来有下跌的趋势,五年平均股本回报率只有8.55%。
  • 每股资产从2000的1.6029令吉增加至现在的4.44令吉(7%年复合增长率)。该公司目前在巴生拥有大约522,738平方英尺(sq ft)的空地(账面价值1.4亿令吉,相等于每平方英尺27令吉)。未来很大可能会用来建新厂房增加生产线。
  • 目前现金两千万现金,欠债三千万。负债比率(debt/equity ratio)处在舒适的0.2。
  • 股息也不错,2004起每年至少有十仙。
自2010开始,国内营业额就不断走低。公司没详细说明原因,只提及国内需求疲软。另外的原因也许是公司已把重心放在出口方面。2016第一季度的本地营业额稍微有增长的迹象,但不知能不能持续。

公司很早就已开发出口市场,现金出口超过60个国家,包过亚洲、中南美洲、欧洲及非洲国家。在雅加达和上海设有子公司,印尼和中国的生意蒸蒸日上,但主要海外市场还是泰国、沙地阿拉伯、墨西哥以及南非。出口生意不断增加,2015的出口营业额首次超过国内的营业额。最近管理层也放话说将出口营业额比重在2020增加至70%。以这样的形式看来,出口市场将继续是公司成长的引擎。未来马币的贬值将是公司的一大利好。













总的来说,新鸿发是间相当平稳的公司。如果有任何利空或负面消息造成股价下跌,不失为一个做为长期投资买进的良机。马路上一天还有车辆行驶,相信新鸿发就还有生意做。