2025 年已来到尾声，没想到今年的组合表现会如此糟糕。
美股今年屡创新高，亚洲不少主要股市的回酬甚至超过 20%。相比之下，大马综合指数几乎原地踏步，而我自己的投资组合却接近 -20% 的表现，去年辛苦赚来的回酬几乎全数吐回，结果确实惨不忍睹。
回头检讨，今年自己并没有像以往那样用心“做功课”，这样的成绩也只能怪自己。这或许也再次印证了一句话：靠运气赚来的钱，最后还是会还回去的。
小型股比重过高，是主要原因
组合表现不佳，主要原因在于持股大多为小型公司，在今年这种环境下明显处于弱势。
组合比重最大的 MFCB，期间股价下跌接近 30%。主要原因之一是美元兑马币走弱。MFCB 的核心收入来自以美元计价的 Don Sahong 发电厂，汇率不利自然对股价形成压力。
此外，EDENOR 业务持续亏损，也是拖累股价的重要因素。尽管管理层多次表示该业务将逐步好转，但过程一波三折，短期内要转亏为盈并不容易。加上美联储预期仍将继续降息，美元走弱的趋势可能尚未结束。
从基本面来看，MFCB 的核心业务仍在正常运作，但股价短期内恐怕难有亮眼表现。若股价继续下跌，在评估风险与资金状况后，也不排除会选择再度加码。
没有止损，是今年最大的错误
第二大持股 TAKAFUL 的表现相对稳定，但即便加上股息，今年整体仍是下跌的。其他持股的情况也大同小异，几乎全线回落。
回顾今年的操作，没有设定明确的止损纪律，无疑是导致亏损扩大的主要原因。这一点必须坦白承认，也是未来需要认真修正的地方。
唯一正确的一次果断
今年少数做对的决定，是在年初清空了 MASTER。当时的判断基于公司业绩持续下滑，如今看来，这个决定确实避免了更大的损失。今年如果清空更多持股，相信回酬不至于那么糟糕。
不预测市场，只能管理自己
近期市场上关于美股 AI 泡沫的讨论越来越多，若美股真的出现大幅回调，相信马股也难以独善其身。对于目前已出现较大亏损的组合来说，不排除还有继续下探的可能。
巴菲特和芒格一再提醒投资者：不要试图预测市场。只要确认自己持有的是好公司，就不必因短期波动而过度慌张。
目前仍保留部分资金，若股价在基本面未发生重大变化的情况下持续下跌，将会在谨慎评估后，考虑分阶段加码。接下来，更重要的不是市场怎么走，而是如何避免再犯同样的错误。
KM
16/12/25
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