浅谈SLP 信利资源

今年马来西亚股市表现优异，综合指数至今已上升了10%。我的投资组合也表现不错，已达到今年的目标，但不排除之后可能会有所回落。目前的持股中，有一些已接近目标价，可能会选择套利。

这次要介绍的公司是SLP信利资源（主板工业产品服务组），一家本地的塑料包装公司。信利资源成立于1989年，最初主要生产冰块的塑料包装。随着公司不断壮大，目前已是各种塑料包装和薄膜产品的制造商。信利资源于2008年在马来西亚股票主板上市，创办人家族共持有公司约70%的股权。

公司基本面相当不错：

• 过去十年平均毛利率(gross profit margin)为19%，净利率则为11%。
• 过去十年平均股本回酬(ROE)为12.8%。
• 根据2023年报，公司负债权益比率(debt-to-equity ratio)为0.15。公司没有贷款，手上现金有RM84.3million。
• 自由现金流持续为净流入，表现良好，且公司的资本开销不多。
• 目前每股资产为RM0.611。 过去十年的股东基金复合成长率(CAGR)约为7.9%。
• 虽然公司没有固定的派息政策，但有稳定的派息记录。这九年每股派息在RM0.045到0.055之间。2023财政年派息为RM0.0475，以目前股价RM1.00计算，股息收益率(D/Y)是4.75%。

公司的产品一部分出口，主要市场是日本和澳洲。出口的营业额有下跌的趋势。本地的营业额占比从2018的42%上升至2023年的65%。2022年出口产品平均每公屯RM10,000，2023年则下跌至每公屯RM9,000。这很大可能是日元贬值所导致。

                                                            图表1：SLP营业额分布

SLP最新季度业绩营业额没有增加，但盈利上升不少，主要因为生产效率的提升。公司对2024财政年的表现持谨慎乐观的态度。

在2023年报中，公司提到计划生产用于医疗和卫生领域的优质产品，另外也将生产机器定向 (MDO) PE films。这种薄膜具有更高的耐用性和弹性，更重要的符合循环包装的性质。肯纳格投行最新的分析报告中有提到，公司的新产房预计在10月投产，到时整体的产量将增加60%至每月600吨。他们预计到了2024年底，MDO-PE的产量将占整体产能的25%。

公司正在开发有潜力的新产品，因此看来可能会有一些成长。SLP股价已从底部回升了很多，目前的本益比为25倍，股价不算被低估。

KM

15.05.2024